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格力股权将花落谁家？这个财团最有可能 小探2019-06-05探其财经

　　昨日，格力电器15%股权转让的“绯闻”对象厚朴投资再被传出要牵头并联合其他财团以69亿美元接盘格力电器15%股权，目前厚朴资本等各方正在就股权转让事项展开深入谈判。

　　

　　格力电器要被转让？在4月8日傍晚，格力电器公告透露，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器15%股份。本次转让价格不低于2019年4月9日前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值，最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果为准。格力电器表示，格力集团尚在进一步研究制定本次公开征集转让的具体方案，这转让的15%的股权对应格力电器9.024亿股股票。转让完成后，公司控股股东和实际控制人可能发生变更。

　　

　　按照停牌前格力电器的收盘价估算，15%股份的市值为426亿元。而在过去30个交易日，格力电器的股价均在42元/股以上，以此粗略推算，格力电器15%股权对应的价格至少需要380亿元。截至去年9月30日，格力电器前五大股东分别为格力集团、河北京海担保投资有限公司(以下简称河北京海)、香港中央结算有限公司、中国证券金融股份有限公司和前海人寿保险股份有限公司-海利年年。格力集团持有格力电器10.96亿股，持股比例为18.22%；河北京海持有格力电器5.36亿股，持股比例为8.91%。这意味着，格力集团此次协议转让一旦顺利完成，其对格力电器的持股比例将下降至3.22%。

　　

　　格力这块资产，是会下蛋的老母鸡。

　　

　　我们可以看看其最近的年报，以及分红情况。

　　

　　上图仅显示从2014年到2018年的分红，格力集团这转让的9.024亿股票，2014年给格力集团带来了约11亿人民币，2015年带来了约11亿人民币，2016年带来了约13亿人民币,2017年因为珠海银隆事件不分红，在2018年带来了约15亿人民币。按照这个股息回报率，其实已经是妥妥地跑赢了大部分银行理财产品。

　　

　　据称，本次格力集团出售格力电器是为了国企混改，但是编者认为其主要原因可能是因为家用电器当前已经触及行业的天花板。像我们比较能耳濡目染的，买空调，很多人首选格力空调，别的牌子可能都不会过多考虑，而这，问题也就出来了。因为一台空调基本上可以用数年都不会坏，随着国内城市化进程的减缓，后期格力电器的业绩增速可能进一步放缓。格力集团出于在格力电器享受高估值的时候出手未尝不也存在这份心思，这样可以将资金收拢起来进行别的产业的投资。

　　

　　这个开价如何？

　　

　　格力是全球家电行业无可争议的龙头，空调产品市占率连续十余年国内第一，同时长期领跑全球市场主打中高端产品，产品均价高于本土品牌，毛利率显著高于竞争对手。

　　

　　2016年，格力电器就曾被前海人寿盯上。当年11月30日晚间格力电器发布公告称，前海人寿在11月17日至11月28日期间大量购入格力电器股票，持股比例由三季度末的0.99％上升至4.13％，由第六大股东跃升第三大股东。前海人寿保险股份有限公司自11月17日公司股票复牌至2016年11月28日期间大量购入公司股票，持股比例由2016年三季度末的0.99％上升至4.13％。

　　

　　此前格力股权一直比较分散，大股东格力集团占股仅18.22％，格力也曾筹划定增事项，但引来证金公司和广大中小股东的不满。当年11月17日格力电器终止定增后股票复牌，股价反而连续大涨，8个交易日股价大涨27.1％。公告显示前海人寿正是从当年11月17日开始大量买入格力电器股票，持股比例由2016年三季度末的0.99％上升至4.13％，距离5％的举牌线仅一步之遥，但随后引来董明珠的反击，称其野蛮人。目前，前海人寿仍持有格力近2％的股权。

　　

　　从财务报表来看，2018年，格力电器盈利262亿元，而截至今年一季度末，该公司账上现金约1132.88亿元。经营活动现金净流量亦长时间保持在较好的水平，甚至还略高于净利润水平。从财务数据来看，格力电器目前仍处在一个健康发展的阶段。充沛的现金储备可以支持公司产品升级以及业务多元化等扩张战略，进一步推动业绩增长，强劲的现金流可以支持公司未来丰厚的股息政策。而此次卖方底价约为45.79元，对应市盈率为2018年券商一致预期的10.1倍，处于近年来的低位，较3年平均市盈率折扣15％，较行业可比公司估值折扣30％，行业近3年平均市盈率14.5倍。

　　

　　从短期来看，渠道去库存周期在2020年将进入尾声，并开始重新进入补库存周期；就中期而言，空调行业未来3年的增长较为确定，这得益于10-12年的更换周期，以及2010/2011年的销量高峰；从长远来看，三线及以下城市及农村地区目前的低渗透率，为行业提供巨大的长期增长空间。编者倒是认为随着经济复苏周期即将到来，不排除今年会出现类似12年那种家电下乡等刺激消费的政策，这样格力电器有望收获股价、股利的双双上行，无疑这反而是一次不错的机会。

　　

　　哪些人可能接手格力电器

　　

　　外界分析主要有三种可能：一是广东省国资委接盘；二是，董明珠或格力电器二股东(二股东由格力电器的经销商组建)；三是阿里巴巴、京东等战略投资者。目前，阿里巴巴和京东都相继进行了澄清。

　　

　　其实目前珠海市国资委转让给广东省国资委，那么国企混改没有意义。若是格力经销商或者董明珠接盘15%的一部分，剩下的由其他战略投资者接盘。这种可能性更大一些，毕竟一下子数百亿，不少机构都没有这实力。

　　

　　而谣传的厚朴基金是什么来头呢？

　　

　　公开资料显示，厚朴基金成立于2007年，采用国际PE行业常用的有限合伙制，其创始人包括高盛高华董事长方风雷、毕马威会计师事务所原大中华区主席何潮辉、高盛亚洲投资银行部原联席主管王忠信等人。厚朴基金管理着25亿美元的资产，高盛和新加坡淡马锡控股(Temasek Holdings Pte。 Ltd。)为该基金提供支持。

　　

　　事实上，2009年1月,厚朴基金曾以6.5亿美元的总价接手苏格兰皇家银行配售的中行H股股份。2009年5月,厚朴基金牵头的财团以每股4.2港元全数接手了美国银行出售的135亿股建行H股，这笔交易约73亿美元。而后携手中粮集团于2009年7月6日以61亿港元的高额资本共同入股蒙牛，这一交易也是迄今中国食品行业中交易金额最大的一宗；后又于2010年4月以1.65亿美元入股雨润食品，而蒙牛和雨润均当时均是国内食品消费巨头。目前厚朴旗下基金投资了商汤科技、马蜂窝、蔚来汽车等明星上市企业或独角兽，战果累累。

　　

　　而且在2018年1月份，由万科、厚朴投资、高瓴资本、中银投等联合组成的财团以116亿美元(约790亿人民币)收购了普洛斯100%股权，在普洛斯完成私有化并退市后，万科通过联接基金间接拥有普洛斯约21.4%的权益，为其单一最大持有人，厚朴投资第二。在持股比例方面，厚朴投资当时占股21.3%、万科集团占股21.4%、高瓴资本占股21.2%、中银集团投资有限公司占股15%、普洛斯管理层占股21.2%。

　　

　　强势的历史背景也为本次市场猜想埋下了伏笔，那么最后是他们吗？值得注意的是，在珠海当地，厚朴2019年成立了三家公司，这就给了很多场外投资者猜想，这些公司是否是为格力电器而准备的？

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